超储率下降对股市影响吗

超跌反弹的阻力位在20日线　　大盘综述：周二两市反弹，沪指完全回补周一的跳空缺口，深成指走势更强，收复5日线。国外投行开始集体唱空A股，但国内紧缩政策松动迹象出现，令市场信心回升。股指期货弱于现货市场，两市高开，全日走势跌宕，沪指开盘后短暂上冲，随后保持横盘震荡，市场买盘依然微弱，股指掉头向下，并一度翻绿，午后则开始震荡走高，一路上行，终以全日次高点位报收。沪指收盘报284648点，涨096%；深成指收盘报1150998点，涨16％；中小板综指涨143%；创业板指数涨049%；沪深300指数收盘报290907点，涨119%，股指期货IF1107合约收盘价为29018，涨08％。两市成交有所放大，沪市成交金额7411亿元，深市成交金额4934亿元。　　基本面解盘：央行公开市场周二招标的一年期央票收益率走高近10个基点，加重了市场对央行再度加息的担忧。分析师称，加息只是时点问题，6月底或7月中旬经济数据公布前加息的可能性比较大，仅就5月通胀水平，就应该加息一次，目前的步伐已经比较谨慎。　　中国证券报报道，银行间市场流动性紧张程度达到高峰，5月底商业银行超储率已降至1%以下，逐月提准导致银行体系资金链越来越紧张，这可能放大政策操作与事件冲击对资金面的影响程度。以当前形势预计，资金紧张状况将持续数周时间。有交易员透露，为避免银行资金链断裂，20日央行对两家大银行实施了500亿元逆回购操作。　　媒体报道，《蒙陕甘宁能源“金三角”综合开发指导意见》将上报国务院审议。此能源规划的启动，将对陕甘宁蒙地区未来煤炭生产产生重要影响，在有可能进行大规模资源整合的情况下，该地区相关上市公司未来将迎来资产规模大幅扩张的良机。　　上海证券报报道，发改委已下达通知，允许地方政府申请发行债券，为保障性住房建设筹措资金。这也是发改委稳定住房市场的最新措施。　　瑞信称，中国央行最近公布的数据显示，中国的信贷扩张程度远高于政府以往估计的水平，瑞信因此下调了它对中国企业和国有银行的利润预期，并警告说中国整体经济的增长将会减速。　　热点追踪：周二A股市场逾八成个股上涨，非ST个股涨停16只，豫能控股继续涨停，金路集团、神马股份、力合股份、深国商、宁波富达等涨停。行业板块全涨，水泥、煤炭、家电、汽车、钢铁、化纤、房地产等板块跌幅居前。保障房概念股力挺大盘，水泥、钢铁、房地产、家电等股票活跃，狮头股份、圣莱达、三钢闽光等涨停。权重股近乎全涨，中国石油涨009%，中国神华涨289%，万科A涨11%，上海汽车涨611%，海螺水泥涨428%，宝钢涨103%。创业板指数弱于大盘，锐奇股份涨611%涨幅最高。中小板与大盘同步，奥特迅、皖通科技、天润曲轴等8只个股涨停。　　技术分析：周二两市超跌反弹，沪指回补周一的跳空缺口意义重大，显示当前市场做空动能已经减弱，超跌反弹还将继续，强劲阻力位在20日线。广发证券认为，股指四连阴中产生两个向下跳空缺口，缺口的形成不仅意味着短线的极度看空，也意味着短线反弹力量的增强，基金连续减仓后资金充足，短线或可维持数日反弹。技术指标看，MACD指标绿柱缩短，趋势走平，由于短期有底背离现象出现，说明短线底部可能出现；KDJ指标开抬头，反弹动能并不强；股指回到布林线轨道内，开口有开始放大迹象，如果后市再度下跌，则新的下跌通道可能形成。盘中保障房概念股力挺大盘，因为保障房概念涵义广，且多为周期性股票，后市如果继续领涨，那么更多的成分还是超跌反弹。股指期货弱于现货市场，持仓减少，有多头趁反弹平仓，对后市信心不足。　　操作策略：综合上面的分析，我们认为大盘超跌反弹，保障房概念股因为利好消息，集体活跃，推动股指反弹，但海外投行的看空言论和加息预期仍将影响大盘，后市需要关注成交能否持续放量。中金公司称，由于5月房地产投资继续快速增长，加上下半年保障房投资计划逐步落实，全年房地产总投资的增长前景明确。总体而言，大盘的成交与普涨格局不相匹配，虽然短线仍可能继续上涨，但难以演变为反转，暂只能以超跌反弹来看待市场，热点上，适当关注保障房政策刺激下的相关板块结构性机会。钱荒的出现原因央行将资金投放到市场，提高流动性，降准释放流动性是提振实体经济，不是救股市，文中提到是向特定行业实施的降准，降准后释放的资金引导进去实体经济，不是流入股市。央行使用各种货币政策工具投放的资金数量大于回笼的资金数量，这里的投放，主要是公开市场操作这种货币政策工具。也就是央行用现金买入市场上存在的央票或者国债，这样资金就到了市场中，而债券和央票到了央行手里，一旦央行需要回笼，卖出债券或者央票即可。当然还有其他货币政策工具，但是其作用路径也不尽相同。例如：金融机构超储率通常被用来刻画银行体系流动性“水位”，从5月开始，这个“水位”不断下降。央行披露，6月末超储率为16%，比去年同期低04个百分点，接近流动性偏紧的2017年同期水平。考虑到7月政府债券发行缴款、财税清缴、央行净回笼等不断吸收流动性，机构普遍认为7月超储率比6月更低。广发证券首席固收分析师刘郁表示，7月末超储率或已降至11%左右。什么是银行大闹钱荒 第一， 资金外流。5月3日，标准普尔指数首次突破1600点，道琼斯工业平均指数也刷新历史纪录，站上16000点的高位，一周后，美联社发布新闻称美联储官员正在筹划退出QE的策略。美联储一直以各种不同的口径向市场吹风：“量化宽松政策将逐步退出。”加上美国经济复苏数据的日益走强，美国对全世界资本的吸引力增强，造成新兴国家资金外流。中国也不例外，今年上半年，我国银行结售汇余额逐月下降(2月份由于季节性因素除外)，从2012年12月的509亿美元下降到5月份的104亿美元。第二，国家外汇管理局5月5日发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》在6月底即将实施，迫于外币纳入贷存比考核的压力，一些银行可能已经提前开始买入美元补充外汇头寸，以求达到监管标准，这是这一段时间美元买盘力量增大的主要原因，也在一定程度上加剧了银行间资金面紧张状况。同时，20号文还强调了“对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理”，这实际上是监管层在严查虚假贸易，使得国际热钱流入大幅减少，5月份以来外汇占款增长进一步大幅下降。第三， 2013年以来，随着杠杆率的不断放大，商业银行的人民币超额备付金在逐渐下降，3月末超额备付金率从去年年底的351%降至258%，二季度，超储率继续下降，业内人士估计已经降到15%左右，银行体系流动性的边际承受力也因此大为下降。第四， 6月底之前，银监会将针对8号文的落实情况展开检查，迫使银行将表外非标资产转移至表内同业资产，直接挤压同业拆借额度。上述各种因素都对金融市场的流动性产生了一定的收缩压力，而6月上旬光大银行对兴业银行的违约门事件产生的蝴蝶效应，进一步强化了市场对资金紧缺的猜测和预期，放大了“钱荒”的恐慌效应。当然，比光大银行蝴蝶效应更强烈的市场恐慌心理，来自央行对市场流动性紧缺的态度和反应。在金融市场资金利率急速飙升的情况下，央行释放流动性的动作远远低于市场预期，由此透露出强制商业银行去杠杆的政策预期，这导致恐慌情绪越来越浓，市场利率越走越高。 1、中小企业总体来说2013年并没有出现中小企业“倒闭潮”，但与2008年订单一夜间消失导致“猝死”相比，现在中小企业的订单倒有，活着又看不到希望。2、现在我们看到的是生存危机，如果这种情况得不到改观，下半年真有可能迎来一波倒闭潮。3、没有钱升级措施和风险防护都做不了。4、由于信贷额度紧张，银行议价能力普遍较强，对中小企业的贷款利率最高可上浮30%，可很多中小企业仍然贷不到款，只能转向民间市场。1%的月利率还算公道，由于货币持续收紧，2011年民间借贷市场利率比往年高出不少，3%的月利率比较常见，高的可以达到6%~8%，这意味着最高近100%的年化利率。5、“钱荒”波及中国股市资本市场遭遇“大旱”，在股市连连创下新低后道出了A股快速走熊的一个原因。而市场成交金额的迅速下滑，正在验证没有新增资金入场的猜测。与入市抄底的巨大风险相比，当下不少手头现金充裕的人士似乎更愿意选择将资金投入民间借贷领域。6、股市“大旱”不仅是因为“降水”过少，在银行信贷紧张的现状下，A股市场成为套取资金最为便利的“抽水池”，“竭泽而渔”正在成为股市“大旱”面临的又一个危机。下调存款准备金率意味着什么？尤其是对普通大众有什么影响？是存款利息减少吗？市场预期的货币宽松未至，等来的却是银行间拆借利率和国债回购利率飙升至历史新高。6月20日上海银行间同业拆借利率(SHIBOR )大幅上升57840个基点至1344%；银行间隔夜回购利率一度触及30%的历史高点。始发于银行间市场的流动性紧张问题，也牵连到货币基金、交易所债市乃至黄金市场。此前有外媒报道四大行呼吁央行在本周三(6月19日)前降存准，以缓解资金压力，但央行不仅没有降准、降息，连逆回购也惜之如宝，不放松流动性的意图颇为明显。根据央行公布的统计数据，5月末，我国广义货币（M2）余额已高达10421万亿元，位居世界第一；存款准备金率处于高位，大量资金被央行锁定，因此整个金融体系并不缺钱，目前银行间市场的所谓“钱荒”只是一种结构性短缺，预计此次“钱荒”可能还要持续一段时间，但最迟不超过7月中旬。钱荒的表现银行间债市现违约黑天鹅传闻6日午后，兴业银行和光大银行——这两家倚重同业资金的中型银行高达千亿交割违约传闻袭来，银行间市场罕见的“黑天鹅”事件出现了。6月7日，尽管光大、兴业双双出来辟谣，但当日上海银行间同业拆放利率(Shibor)包括隔夜、7天期、14天期、1月和3月拆放利率全线飙升已经说明了问题，隔夜和7天shibor更是大涨23120和15200BP至82940%和66570%。银行间交易闭市两度延迟半小时19日，银行间市场“钱荒”愈演愈烈。以往作为出钱方的大型商业银行也进场借钱，导致到下午既定收市时间，市场上依然有部分机构未能轧平头寸，银行间本币系统因此被迫延长交易半个小时。这已是近期第二次出现类似情况。短期国债出现流标6月6日上午，农发行在银行间市场发行了今年第10期金融债，期限为6个月，计划募集200亿元，实际发行额仅为1151亿元，为今年以来首只流标的利率债。端午节后，6月14日，今年第四期记账式贴现国债再现流标，该债券期限为9个月，计划募集150亿元，却仅获得953亿元的有效认购，中标利率则高达37612%，较发行前一个交易日二级市场收益率高出了60多个基点。银行间同业拆放利率创历史新高逾13%2013年6月20日，这个疯狂的一天，足以载入中国银行间市场史册。当日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。在近年来很长时间里，这两项利率往往不到3%。银行间本币市场成交概览进入6月份，资金的流动性越来越紧张。数据显示，Shibor利率在6月6日全面大幅攀升，隔夜拆放利率大涨1359个基点至598%，月内拆借利率都升至5%以上。而6月7日隔夜回购基点更是高达82%，创下了自2007年10月26日以来5年半的新高。6月14日，一月期内Shibor品种再次高位盘旋，隔夜品种利率为69680%；7天内品种涨至68110%；14天内品种涨至75220%；1月内品种涨至72100%。6月20日，全国银行间市场同业拆借共成交222笔，总计71669亿元，较昨日减少17378亿元，加权利率131860%；质押式回购共成交2813笔，总计811771亿元，较昨日增加214431亿元，加权利率115652%；买断式回购共成交191笔，总计14039亿元，较昨日减少1413亿元，加权利率120801%；现券买卖市场共成交1181笔，总计74445亿元，较昨日增加26558亿元。2013年6月以来Shibor数据日期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“钱荒”事件发展2013年6月6日，受银行间市场资金面紧张影响，上午招标的今年第10期农发债未能招满，为今年以来首只流标的利率债。2013年6月7日，千亿交割违约传闻袭来，光大、兴业双双紧急辟谣，银行间市场罕见的“黑天鹅”事件出现。上海银行间同业拆放利率((SHIBOR)包括隔夜、7天期、14天期、1月和3月拆放利率全线飙升，资金交易系统出现历史最长延时，市场大面积出现违约。2013年6月14日，今年第四期记账式贴现国债再现流标，该债券期限为9个月，计划募集150亿元，却仅获得953亿元的有效认购，再次流标。2013年6月20日，SHIBOR几近全线上涨，仅两周利率小幅下跌，其中隔夜利率大幅飙升超过500个基点，利率首次超过10%，达1344%，创下历史新高。2013年6月20日，晚间，有媒体曝中国银行下午资金违约，交易时间过了半个小时还找不到资金，还称消息人士透露，30分钟前央行投放4000亿货币。不久后，中国银行官方微博发布声明称，“中国银行有关负责人今晚表示，中国银行从未发生资金违约事件，6月20日按时完成全部对外支付。有关市场传闻不属实。”另据中国银行内部人士透露，中国银行已经向公安部门报案，称由于该不实报道可能扰乱中国金融市场秩序，影响金融稳定和安全。2013年6月21日，凌晨，上述媒体发布致歉声明，称“中国银行资金违约”的报道经核实为不实新闻，并向中国银行、广大读者以及各方机构表达歉意。2013年6月21日，银行间市场资金利率明显回落。其中隔夜拆借利率回落495基点至8492%，7天拆借利率下跌2461基点至8543%。2013年6月25日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）涨跌互现，但波动幅度明显缩小。其中，隔夜利率跌7530个基点至57360%，较6月20日回落了近600个基点；7天利率涨3330个基点至76440%，大幅回落330多个基点。2013年6月25日,中国人民银行称，近日已向一些符合要求的金融机构提供流动性支持，并称将适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波动，稳定市场预期，保持货币市场稳定。同时表示，目前货币市场利率已经趋向回稳。钱荒产生的原因第一， 资金外流。5月3日，标准普尔指数首次突破1600点，道琼斯工业平均指数也刷新历史纪录，站上16000点的高位，一周后，美联社发布新闻称美联储官员正在筹划退出QE的策略。美联储一直以各种不同的口径向市场吹风：“量化宽松政策将逐步退出。”加上美国经济复苏数据的日益走强，美国对全世界资本的吸引力增强，造成新兴国家资金外流。中国也不例外，今年上半年，我国银行结售汇余额逐月下降（2月份由于季节性因素除外），从去年12月的509亿美元下降到5月份的104亿美元。第二， 国家外汇管理局5月5日发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》在6月底即将实施，迫于外币纳入贷存比考核的压力，一些银行可能已经提前开始买入美元补充外汇头寸，以求达到监管标准，这是近期美元买盘力量增大的主要原因，也在一定程度上加剧了银行间资金面紧张状况。同时，20号文还强调了“对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理”，这实际上是监管层在严查虚假贸易，使得国际热钱流入大幅减少，5月份以来外汇占款增长进一步大幅下降。第三， 今年以来，随着杠杆率的不断放大，商业银行的人民币超额备付金在逐渐下降，3月末超额备付金率从去年年底的351%降至258%，二季度，超储率继续下降，业内人士估计已经降到15%左右，银行体系流动性的边际承受力也因此大为下降。第四， 6月底之前，银监会将针对8号文的落实情况展开检查，迫使银行将表外非标资产转移至表内同业资产，直接挤压同业拆借额度。上述各种因素都对金融市场的流动性产生了一定的收缩压力，而6月上旬光大银行对兴业银行的违约门事件产生的蝴蝶效应，进一步强化了市场对资金紧缺的猜测和预期，放大了“钱荒”的恐慌效应。当然，比光大银行蝴蝶效应更强烈的市场恐慌心理，来自央行对市场流动性紧缺的态度和反应。在金融市场资金利率急速飙升的情况下，央行释放流动性的动作远远低于市场预期，由此透露出强制商业银行去杠杆的政策预期，这导致恐慌情绪越来越浓，市场利率越走越高。举例分析：钱到哪里去了？我们虚拟一个人物——信托经理小张来举例讲解。小张过去两年收入增加很快，他参与了很多项目。有地产的，有股权信托、工商信托。其中，有某个城市的一桩住宅项目缺钱，小张找到这家公司，负责做一个20亿的信托产品投到这个项目，用这个项目的土地和房屋产权做抵押，抵押率50%。设计年化回报11%，期限2年。然后他找到某某银行省分行的李总，找他销售。这样拿着项目来找李总的，还有小宋、小刘、小王等等，银行的李总就想出一个办法，他打包这些产品向客户发售，以8%的回报出售给客户。又过了一年，银行的几个客户要贷款，但是银行有存贷比、资本充足率监管要求，已经批不出贷款了。怎么办呢？银行又反过来找到信托公司，我借用你们的渠道，你做个产品，我来给钱。这就是最近几年被屡屡提到的“表外业务”。如果出现短期钱不够怎么办？去银行间市场调剂一下，中国1400多家银行类金融机构在其中相互借款。在以往，各家银行钱都不够的时候，银行就会花更高的价钱借款，表现出来就是市场利率上升；这时央行就会通过投放资金来缓解。现在是央行不再向市场投放更多的货币，于是出现了紧张的局面。央行认为，盘活存量更重要，也就是警示银行，收回那些放错了地方的钱。相关机构态度国务院2013年6月19日召开的国务院常务会议宣布：“把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量。”此语一锤定音，彻底浇灭了市场对央行“放水”的盼望。央行5月下旬，受外汇占款流入减少、季节性财政税款上缴和月末因素等影响，银行间资金利率逐步走高。进入6月份，随着端午节前商业银行现金备付压力上升，资金利率持续飙涨，隔夜Shibor逼近10%。然而，出乎意料的是，央行并没有施以援手，央票发行与正回购操作照做不误，逆回购与短期流动性调节工具（SLO）依然停留在传说阶段，打破了市场关于央行节前“放水”的惯性期待。节后，资金紧张格局一度有所缓和，但迟迟未见实质性改善，并且资金成本从本周二(18日)开始再次飙涨。和往常一样，市场越紧张，就越是期盼央行出手。而作为一种姿态，央行在本周坚持央票发行，尽管两次发行量不过20亿元，但逆回购继续引而不发。6月20日，央行在公开市场地量发行3个月期20亿元央票，价格为9928元，参考收益率29089%。市场预期的逆回购重启的愿望逐渐渺茫。对此，市场猜测，央票延续地量，是表明了央行的一种姿态，即“市场的问题需要市场自身去解决”。6月25晚，央行公告称，近日其已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金，货币市场利率已显著回稳。同日，央行副行长胡晓炼亮相《新闻联播》，她表示，人民银行将会在继续坚持稳健货币政策的前提下，根据市场的流动性情况，综合运用各种相应的工具，调节银行体系流动性的水平，保持货币市场总体的稳定。当日，上海2013年陆家嘴金融论坛发布会上，央行上海总部副主任凌涛也公开表示，“流动性整体也是充裕的。银行间市场的各类参与机构获取资金的环境也是相对宽松的。”中行否认资金违约中国银行通过其官方微博和官方网站纷纷辟谣。中国银行有关负责人表示，中国银行从未发生资金违约事件， 6月20日按时完成全部对外支付，有关媒体报道和市场传闻严重失实。其并表示对于恶意制造、散布谣言的机构和个人， 中国银行将保留依法追究其法律责任的权利。工行否认央行放水500亿有市场传闻称“工行接到通知，被央行放水500亿，隔夜51%，7天54%，现在市场利率下来了”。工商银行相关人士对此表示，并无“央行定向对工商银行拆借资金500亿元”一事。市场传闻不实。事件影响股市跌幅惨重沪综指昨天大跌近3%，收盘失守2100点整数关，报于208402点；深成指则收跌325%，以814748点报收。两市均刷新了年内最低记录。这是A股自端午节小长假后的第二个“黑色星期四”。上周四复盘交易大跌，很大程度上受到“美联储退出量化宽松政策”预期的困扰。而昨天，这一预期被证实。美联储主席伯南克表示，美联储很可能在今年晚些时候放缓资产购买，并于2014年年中结束QE。这使得市场流动性趋于紧张，利空于全球股市。昨天亚太股市普跌，香港恒生指数收跌288%，日经225指数收跌174%，韩国股市跌幅也达到2%。银行上调利率,谨慎放贷 中国金融市场资金紧张的状况已开始逐渐渗透到更广泛的经济领域，银行高管们纷纷表示可能上调利率并谨慎放贷，此外银行也可能通过提高投资产品回报率来筹措资金。银行间拆借利率在两周前飙升，资金面开始告急，它对经济的具体影响将取决于“钱荒”持续时间的长短。19日一项基准银行间贷款利率升至近两年来的最高水平，表明资金紧缺现象丝毫没有缓解迹象。中小型银行比大型国有银行更加依赖短期银行间拆借市场，据银行高管称，持续的资金压力已迫使许多中小银行重新评估贷款条件。在中国经济增长已显现放缓迹象之际，任何信贷阻力都会成为不利因素。银行理财产品收益率上涨银行间市场短期资金流动性的突然紧张，也引发了银行理财产品收益率的上涨，特别是3个月以下的短期限产品上涨幅度较大。普益财富研究员方瑞表示，目前，银行理财产品的投资对象以货币市场工具及债券为主，因此货币市场资金利率的上涨促使新发行理财产品的预期收益率出现上升，“人民币款债券与货币市场类产品里，1-3个月期限产品的周度收益率本周已升至452%，1个月以下期限产品也在近两周上涨明显，本周达到356%；从所有人民币款理财产品来看，平均预期收益率近期也出现较大幅度的上涨，1-3个月期限产品的收益率，5月第一周还是393%，本周已达到456%。”募集运作提速不仅短期银行理财产品收益率这两天有明显提升，一些理财产品的募集运作也明显提速。如原来一只理财产品从开始募集到投入运作，动辄要十天半个月，但眼下募集期有缩短之势。记者注意到，建行、工行在发的理财产品，均有6月19日开始募集，6月21日开始运作的。这意味着，居民投资于银行理财产品的资金，将减少趴在账上的时间，运作效率将明显提升。专家观点向松祚——农行首席经济学家，人大学国际货币研究所理事兼副所长：银行体系“钱荒”之说不符合事实所谓银行体系“钱荒”之说不符合事实！媒体渲染我国银行体系出现“钱荒”甚至“流动性危机”。渲染某些银行出现违约。实属夸大其辞，危言耸听！某些时点银行出现头寸紧张属正常。偶尔也有操作出错导致支付不及时。这并不意味着整个银行体系“钱荒”。总体而言，我国银行流动性充足。央行此次按兵不动策略正确，首先是要显示遏制期限套利和货币空转的决心。二是检验银行金融业应对流动性危机的能力。三是传递强烈政策信号，不会以简单防水来刺激经济。昨天国务院常务会议明确指出“把稳健货币政策要坚持住”。政策决心非常坚定！屈宏斌——汇丰中国首席经济学家：真的出现资金面紧张，央行会采取相应措施央行完全有能力、有足够的政策工具去缓解这种银行间市场资金紧张的状况，不管是逆回购也好，还是降准也好，都有足够空间。现在央行比较谨慎可能是在试探这一轮资金紧张是季末各银行抢资金的暂时性现象，还是真的资金面紧张。他认为，如果真的出现资金面紧张，央行应该会采取相应措施，外界不应有太多担心。鲁政委——兴业银行首席经济学家：市场利率的高涨更多是恐慌情绪所致市场利率的高涨更多是因为恐慌情绪所致，有钱的银行不愿意借，颇为谨慎，而缺钱的银行则不计成本地去借。鲁政委认为，导致拆借利率罕见暴涨的原因在于，此前许多银行预计央行会为了刺激经济而快速放松货币政策，因此在业务操作时较为冲动，而目前来看政策立场将保持中性，部分银行流动性管理出现问题。马蔚华——招商银行前行长：中国银行业到了转型的时候当前国内银行所面临的外部环境、约束条件和客户需求发生巨变，传统的过分依赖信贷增长、外源融资、利差收入、成本投入以及大客户大项目的发展模式日益举步维艰，亟需通过转型拓展自身可持续发展的空间。鲁政委——兴业银行首席经济学家融资渠道日益多元化、人民币贷款不足五成，监管者虽四处围堵逃避信贷规模仍无法有效调控融资规模，彰显出数量工具与多元融资的不适应，而只有价格工具可同时着眼供需，有效调控各种融资。在不能调整存贷款基准利率的情况下，逼高shibor与加息无异，这正是成熟市场的货币政策操作方式。相关知识点上海银行间同业拆放利率，是以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名，是由信用等级较高的银行组成报价团自主报出的人民币同业拆出利率计算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。目前，对社会公布的Shibor品种包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年。质押式回购，是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。在质押式回购交易中，资金融入方（正回购方）在将债券出质给资金融出方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一日期由正回购方向逆回购方返还本金和按约定回购利率计算的利息，逆回购方向正回购方返还原出质债券。参考文献王涛,杨溢仁“黑天鹅”传言突袭资金市场 光大银行事件引发担忧一财网2013-06-20葛春晖钱荒”升级 资金利率全线飙涨中证网20130620董云峰资金面“高烧”不退 短期国债出现流标第一财经日报2013-06-17董云峰,聂伟柱银行闹钱荒央行不“放水” 总理一句话浇灭市场期盼凤凰网2013年06月21日50 51 王学东,董云峰钱荒惊魂时刻：银行老总最后五分钟借几十亿平掉敞口第一财经日报2013年06月26日王小伟央行松口流动性 钱荒趋缓解或助两市企稳东方财富网2013年06月26日林采宜市场为什么闹“钱荒”？第一财经日报2013-06-21钱到哪里去了？新京报2013-06-24董云峰,聂伟柱银行大闹钱荒 宏观信号拒绝“放水”第一财经日报20130621100 101 102 孟凡霞“钱荒”逼宫 央行按兵不动北京商报20130621中国银行否认资金违约 央行否认4000亿投放新浪财经2013年06月20日工行否认央行放水500亿 市场传闻不实证券时报网2013-06-20银行“钱荒”升级 股市跌幅惨重中国新闻网2013年06月21日银行业“钱荒”影响扩大经济参考2013-06-20银行“钱荒”拉存款 存1000万1天获2万利息凤凰网2013年06月21日钱荒发酵 银行大派福利示好长沙晚报20130621170 171 刘胜军学者解读银行"钱荒"：Shibor飙升不会导致大规模金融危机中国企业家网2013-06-21海通固收：货币转松还缺乏基本面的支持 关注下旬缴税期流动性分层风险下调存款准备金率通常意味着商业银行的放款能力增强，因为这会增加银行体系创造信用和信贷规模的灵活性。当中央银行降低法定准备金率，货币乘数增大，银根会相对宽松，货币供应量增加，可能引发利息率下降，投资和社会支出相应提升。此次下调的主要目的是应对存款增长缓慢和信贷投放受限的问题。由于存款增长缓慢和超储率较低，存款准备金率调整旨在缓解中小银行的贷款压力，提振实体经济，特别是在信贷投放方面。这将有助于改善市场流动性，对普通大众，特别是中小企业的融资环境有利。然而，降准也可能带来一些间接影响。例如，银行资金面宽松可能导致理财产品收益率下降，对于投资者来说，理财收入可能会受到一定影响。此外，对于股市，降准可能为长期资金面带来利好，有助于稳定股市底部。对于房地产市场，银行贷款政策可能放宽，购房者的首付压力和房贷成本可能会有所减轻。 基本面利好增多，防范流动性分层风险 ——海通固收利率债周报 （姜佩珊、孙丽萍） 概要 1 海外债市：美债先跌后涨 美国就业数据不佳，通胀仍处于低位，工业生产恶化，零售显著向好。 10月10日当周初请失业金人数为898万人，高于预期和前值。9月NFIB小型企业信心指数104，好于预期。9月PPI同比升04％，略高于预期；CPI同比增14％、核心CPI同比增17％，二者基本与前值持平。9月工业产出环比下降06％，继连续四个月增长后首次下降。9月零售销售环比增19％，大幅好于预期。 美债先跌后涨。 8月份中国、日本和英国等多国均减持美国国债，然而美国经济复苏之路缓慢而坎坷，欧美国家疫情二次爆发，美国刺激计划较难在大选前达成协议，加上三家药企新冠疫苗试验被接连叫停，市场情绪波动多变，10月6日至10月16日美债先跌后涨，10年期国债利率持平，收于076％，10Y-2Y国债期限利差维持在062％。 2 基本面：社融大超预期， PPI 短期回落 出口数据向好，进口大超预期。 9月出口同比99％（前值95％），进口同比增速由负转正并大幅回升至132％，贸易顺差回落至370亿美元。从出口商品类型看，防疫相关物资出口继续回落，但仍处较高水平，而其他品类出口多数改善；从国别来看，对美出口增速略升（205％），对日本（-27％）和欧盟（-78％）均小幅回落，对新兴经济体出口普遍改善。四季度欧美发达国家或将步入疫情反复和经济恢复并存的阶段，我国出口“韧性”延续时间或有所延长。 社融数据大超预期，结构也继续向好，显示经济持续复苏。 9月社融继续多增近万亿，主要贡献包括政府债券、表外未贴现票据和表内贷款，后两者均超预期。企业中长贷同比大幅多增5043亿元、创17年5月以来的新高，居民中长贷同比继续多增，M1同比续升至81％，分别指向地产销售景气度延续、企业投资活动的加速回暖、企业流动性持续向好。由于信贷继续扩张以及财政的加速投放，9月M2同比重新回升，社融-M2增速差开始回落。我们预计本轮社融增速的回升将持续到今年11月，支持经济继续回暖至明年上半年。 10月以来，下游需求走弱，生产较为稳健。 10月前13天35城地产销售回落，销量增速转负至-128％。国庆黄金周零售总额16万亿元，日均增速同比降至49％。10月前13天重点电厂日均耗煤同比增速转负至-5％。10月以来高炉开工率较9月回升，生产依然向好，样本钢厂钢材产量增速也同步走强至58％，但需求端边际走弱，上周样本钢厂钢材库存和钢材 社会 库存双双回补。 通胀方面，9月CPI和PPI纷纷低于市场预期，预计10月均继续回落。 10月以来食品价格小幅回落，叠加去年同期高基数影响，预计10月CPI同比回落至09％。10月以来国内商品价格走势分化，加上短期内PPI仍面临海外疫情反复和油价下跌的压力，预测10月PPI回落至-23％。但中长期看，国内外经济持续复苏下，PPI同比仍趋于回升。整体来看，现阶段货币政策与整体通胀关联度降低，且当前通胀态势温和，不会对货币政策形成制约。 3 政策面：阶段性放宽宏观杠杆率 G20会议上，易纲行长表示央行将积极防范化解潜在金融风险。10月14日央行召开了第三季度金融统计数据新闻发布会，会议传达的信号主要有： 1）流动性合理充裕，货币政策不至于转向。 具体来说，短、中、长期流动性供给需求均较为均衡，利率水平与当前的经济基本面总体是匹配的，今年以来银行超储率处于合理区间。针对8月份机构测算的超储率偏低，孙国峰司长给出解释，认为支付清算服务进步、人民银行降低超额准备金利率、金融机构管理能力提高等因素，银行体系所需要的超额准备金水平总体是趋于下降的。 2）政策基调维持，货币政策中性延续。 前三季度信贷、社融增速还是合理增长，未到偏快增长状况，这意味着经济稳步恢复下短期内降息、降准概率极低，中性货币政策仍将维持。 4）房地产监管压力相对温和。 关于房企融资有三条红线，彭立峰表示“目前重点房地产企业资金监测和融资管理规则起步平稳；跟踪评估执行效果，不断完善规则，稳步扩大适用范围”，这暗含融资监管政策不会过快全面收严，预计房地产行业整体承压不大。 4 货币市场：资金中枢抬升 央行继续呵护中期流动性，上周MLF净投放3000亿元，资金中枢抬升。 国庆节后（截至10月16日），央行逆回购投放1000亿元，逆回购到期7700亿元；MLF投放5000亿元，到期2000亿元，公开市场净回笼3700亿。具体来说，R001均值上行10bp至191％，R007均值上行14bp至229％。DR001均值上行5bp至184％，DR007均值上行5bp至21％。 存单利率上行。 9月份央行释放超额跨季资金，但上周有四天央行维持资金净回笼，隔夜和7天利率大体呈现先下后上的走势，3M Shibor、1年期FR007互换利率和存单发行利率均上行。 5 一级市场：供给增加，需求尚可 上周，利率债净供给为2025亿元，环比增加1309亿元，相比于9月最后一周增加1475亿元；总发行量4519亿元，环比增加3068亿元，相比于9月最后一周增加3885亿元。 其中，记账式国债发行2013亿元，环比增加562亿元；政策性金融债发行1179亿元，环比增加1179亿元；地方政府债发行1327亿元，环比增加1327亿元。截至10月16日，未来一周国债计划发行量2330亿元。 上周，利率债（国债、政金债）一级市场招投标需求整体尚可，具体来说： 农发债需求较好，其中需求较好的有20农发07（增9）、20农发06（增14），认购倍数分别为752倍、756倍，其余认购倍数均在3倍以上；农发清发债一级市场招投标需求也较好，2年期20农发清发03（增发3）的认购倍数为634倍；7年期20农发清发02（增发17）认购倍数为465倍，需求尚可。 国开债需求整体较好，认购倍数较好的品种有20年期，20年期20国开20（增8）认购倍数分别为777倍；其余品种认购倍数均在38倍以上，认购倍数尚可。 口行债需求整体尚可，周四发行的3年期和10年期、周五发行的3年期债券认购倍数较好，认购倍数分别为482倍、532倍和492倍；其余品种认购倍数分化，较差的是周五发行的1年期债券，认购倍数为269倍。 国债需求一般，本周共发行3年、7年附息国债和91天贴现国债，认购倍数分别为353倍、282倍和236倍，认购倍数一般。 存单量缩价升。 上周同业存单发行5273亿元，环比增加4263亿元，到期5398亿元，净发行-125亿元，环比增加585亿元，较9月30日发行量和净发行量分别增加4179亿元、856亿元。截至10月16日，上周股份制银行3个月同业存单发行利率收于292％，环比上行16BP，较9月30日上行2BP。 6 二级市场：债市下跌，利差走扩 国庆节后，经济数据整体向好，股市反弹，债市小幅下跌。 与9月30日相比，上周1年期国债上行5BP至27％；10年期国债上行7BP至322％。1年期国开债收于284％，与9月30日基本持平；10年期国开债上行5BP至376％。 中短端配置价值大于长端，超长端国债配置价格好于10年。 截至10月16日，从收益率绝对水平来看，十年国债收益率位于26％分位数（2010年以来，下同），3-5年国债位于40％~50％分位数左右，1Y国债45％分位数；相对于国债，十年国开分位数更高，中短端国开分位数则偏低。 上周10-1Y利差走扩，国债3-1Y最陡，国开10-5Y最陡。 从期限利差来看，上周10-1Y国债利差走扩4bp至52bp，国债收益率曲线中3-1Y期限利差最为陡峭（57％分位数）；相对于国债，国开曲线整体更陡，尤其是10-5Y期限利差位于59％分位数。 从隐含税率来看，10年国开债隐含税率下行至145％，位于54％分位数，其余关键期限的隐含税率仍相对较低。 7 本周债市策略：基本面利好增多，防范流动性分层风险 展望10月下旬，我们认为，债市熊市仍将延续，短债优于长债，熊市小反弹机会还需等到10月下旬缴税期之后。从曲线各阶段位置来看，中短端配置价值最高，其次为超长端（三十年），长端（十年）配置价值较低。维持十年期国债收益率四季度30~33％、明年上半年回升至35％的判断。 首先，四季度基本面对债市的边际利好在增多， 9月外需继续改善，社融大超预期且结构继续向好，但PPI短期回落、社融增速或在11月见顶、10月以来下游需求走弱。 再次， 四季度债券供给压力将逐月降低，其中11-12月环比降幅明显，再加上信贷增速趋降， 债市供需格局将在11-12月明显改善。 最后， 从过去几轮熊尾利率调整位置、隐含税率以及社融-M2增速差领先关系来看，利率趋势性拐点未至。